Résumé — « L'ECU »

Mémoire de D.E.A. de Francis Kapétanovic (1986, Université Paris 8) sous la direction d’Olivier Pastré —Éditions Abak, novembre 2024

L'auteur interroge le statut de l'ECU, pièce centrale du Système Monétaire Européen (SME) : évolue-t-il vers une véritable monnaie européenne, dotée d'un pouvoir libératoire et circulant dans toute la Communauté ?

« L'acte fondateur inachevé »

Kapétanovic construit un cadre théorique autour de la « violence » monétaire (essentielle, réciproque, fondatrice), puis analyse le désordre monétaire né de la fin de Bretton Woods et le rôle du dollar. Il étudie la création de l'ECU officiel et du SME :composition du panier, calcul du cours et du taux d'intérêt, mécanismes de change, fonctions de la monnaie. Conclusion : l'ECU, « monnaie-panier », prolonge la violence réciproque entre monnaies nationales plutôt que d'y mettre fin ; sans pouvoir libératoire, son usage reste cantonné aux banques centrales. Ce n'est pas l'étalon du SME, mais un acte fondateur inachevé, une « semi-institutionnalisation » pouvant marquer une étape décisive.

« L'achèvement de la construction »

L'auteur étudie l'essor de l'écu privé, créé par les opérateurs financiers en greffant sur l'ECU officiel des instruments nouveaux. Il analyse ses fonctions, ses avantages, les instruments offerts aux entreprises, le mécanisme de création des écus privés et le risque de crise de liquidité. L'écu privé apparaît comme une « quasi-monnaie » concurrente des monnaies nationales mais sans légitimité institutionnelle : une « monnaie-marché ». L'auteur examine les scénarios d'avenir— institutionnalisation via une Banque Monétaire Européenne, ou statu quo — via l'analyse de la position allemande, jugée prudente.

Conclusion

L'ECU officiel amorce une « socialisation » des États membres du SME malgré ses faiblesses. L'écu privé en constitue une deuxième étape, dotant l'instrument monétaire européen des fonctions d'une véritable monnaie grâce à l'adhésion des agents privés. Mais tant qu'une Banque Monétaire Européenne ne garantira pas la contrainte monétaire, l'écu restera une monnaie-marché sans pleine légitimité, et ne deviendra réserve mondiale qu'une fois cette légitimation acquise — ce que la prudence allemande laisse en suspens en 1986.